核心内容●邦基科技（603151）正在筹划以发行股份及支付现金相结合的方式购买7家猪企股权，进军养殖业。●近年来邦基科技业绩表现不佳，就此开启了策略调整，包括“攻关”规模化养殖客户。●新策略下邦基科技在2024年收获大幅上涨的营业收入，2025年一季度则实现了营收净利双增长。01进军养殖业的意义是什么邦基科技4日晚间公告，筹划重大事项并停牌。其基本内容是上市公司正在筹划以发行股份及支付现金相结合的方式购买Riverstone Farm Pte.Ltd.所持有的山东北溪农牧有限公司、山东瑞东伟力农牧有限公司、山东鑫牧农牧科技有限公司、瑞东农牧（利津）有限公司、瑞东农牧（山东）有限责任公司、瑞东威力牧业（滨州）有限公司全部100%的股权以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%的股权。据报道，邦基科技此次拟收购的7家公司均隶属于生猪养殖及畜牧领域的垂直赛道。此外，界面新闻报道，邦基科技子公司山西邦基生物有限公司旗下山西邦基农牧有限公司，成立于今年5月16日。最新动态显示，5月29日，山西邦基农牧有限公司确实对外投资新增了一家名为“太原邦基畜牧养殖有限公司”的企业，以从事畜牧业为主。另有报道称，去年“邦基科技与硕禾（青岛）畜牧养殖有限公司达成战略合作，在多地成立育肥放养子公司，依托饲料基地开展业务。而在入局养猪前，邦基科技已在微信公众号上招兵买马，为育肥事业做人才储备。”这些信息都说明，邦基科技正式进军养殖业。此举对上市公司有何影响？首先看一下其主营业务，邦基科技自2007年成立以来一直从事猪饲料的研发、生产和销售业务，专注于动物生命与动物营养研究，目前已成功涉足猪料、蛋禽预混料、肉类反刍饲料、兽药销售等产业，是一家为现代化养殖场提供专业化产品的饲料生产企业。其主要产品包括猪预混料、猪浓缩料、猪配合料等。上述提及的界面新闻报道称，“结合邦基科技来看，公司整体饲料产能利用率不足，急需内部消化渠道，进军下游养殖业一方面可以实现内部消化，另一方面或可在一定程度上对冲主业内卷的风险。”业内人士分析认为，生猪市场经历探底之后，当下不失为入局的机会。当猪价真正触底反弹时，前端料需求回升与规模化放养业务有望形成双击效应。邦基科技在其2024年年报中表示，“下游养殖端与2023年时的产能过剩状况相比，行业整体景气度有所好转”。公开信息显示，随着去年二季度猪价回暖，上市猪企纷纷扭亏为盈配资信息网，生猪养殖盈利获得保障。对于饲料行业与养殖行业的相互关系，邦基科技表示，一般来说，饲料行业周期会滞后于养殖行业的周期，当养殖量小于消费需求，养殖品种终端价格会上升，养殖利润可观，养殖周期景气度较高，但因养殖量的减少，从而造成饲料需求的减少；当养殖量大于消费需求，养殖品种终端价格会下跌，养殖亏损，养殖周期不景气，但因养殖量较多，对饲料刚性需求反而较大；但同时因为养殖行业的景气度下降，直接影响到养殖户对饲料产品品质的选择、饲料投喂的积极性以及对饲料产品价格的敏感性等等，最终导致饲料行业周期性因素会相互抵消，相对于养殖行业而言，饲料行业为弱周期行业。02顺势而为的策略调整邦基科技进军养殖业，加入了规模化养殖的行列，也可以说是顺势而为——我国养殖业的规模化程度的逐渐提高，进而推动市场集中度提升，中小养殖场（户）面临淘汰和整合。2020年，我国生猪年出栏50头以下的养殖场数量占比约为93.8%，年出栏500头以上的养殖场数量占比约为0.78%，超大型（年出栏5万头以上）占比仅为0.0027%。2020年9月配资信息网，国务院办公厅印发《关于促进畜牧业高质量发展的意见》，提出到2025年畜禽养殖规模化率达到70%以上，到2030年达到75%以上。如此趋势，对邦基科技的饲料业务不利，将面临客户群体不断减少的风险。2022年上市之时，邦基科技客户群体定位在以家庭农场形式从事养殖行业的个人客户，只做饲料不做养殖。另一个策略调整，是邦基科技开始“攻关”规模化养殖客户。2024年，邦基科技营业收入25.42亿元，同比上涨54.36%。如此表现的原因主要系邦基科技直销渠道合作的规模化养殖公司存栏量增加，导致销量增加所致。带来的连锁反应是，客户结构变化导致应收账款增加。公司原有客户是以经销模式下的家庭农场客户为主体，该部分客户基本上采用现销的模式；2024年，公司与规模化养殖场的合作增加，该部分客户通常采用赊销的模式，由于该部分客户单次采购量大且账期较长，导致报告期末应收账款较去年同期增长幅度有所提高，同时，计提的坏账准备相应增加。对此华鑫证券研报认为邦基科技“2022-2024年为策略调整期，预计将在2025年彰显新战略竞争力”。邦基科技由原先打造下沉策略的经销体系，主要服务于中小散户，转变为主攻规模厂和集团厂放养户客户群体。虽然因为客户群体转变为大客户为主，公司的整体利润率和应收账款账期受到了一定程度的挤压（这一点在2024年的战略调整期已有充分反应，2024前三季度应收账款周转天数由2023年底的26.23天提升至61.17天）。但是，因为大客户的饲料产品的高需求量，以及周期迭代中饲料需求的稳定性，带给公司业绩增量新空间。 今年一季度邦基科技初步验证了上述判断，实现营业收入10.76亿元，同比上涨160.84%；净利润2,800.03万元，同比上涨37.71%；扣非净利润2,880.9,0万元，同比上涨47.55%。主要原因是公司直销渠道合作的规模化养殖公司存栏量增加，带动公司销量及销售收入同比增长，进而推动公司整体的盈利水平的提升。考虑到过去3年时间里，2022年至2024年，邦基科技净利润连续下滑，从1.20亿元降至5012.98万元，这一表现非常亮眼。邦基科技的策略调整能够扭转业绩趋势，我们拭目以待。声明：本文为根据上市公司公开披露的信息所做的第三方研究，不构成任何投资建议，不对因使用本文所采取的任何行动承担任何责任。
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